中泰证券:给予中国宝安增持评级-股票频道

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2021-10-30中泰证券股份有限公司苏晨,陈传红对中国宝安(000009,股吧)进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期,一体化布局再加码》,本报告对中国宝安给出增持评级,当前股价为20.91元。

中国宝安(000009)

业绩符合预期,锂电材料高增。 1)中国宝安: 2021Q1-Q3 营收 122 亿, 同比+74.6%,主要由于子公司贝特瑞锂电材料业务高增。2021Q1-Q3 归母净利润 8.9 亿,扣非归母净利润 3.7 亿,同比+408%。其中 Q3 营收 41.6 亿, 同比+39.6%, 归母净利润 2.1 亿,扣非归母净利润 1.1 亿,同比+514.7%。2)贝特瑞:2021Q1-Q3 营收 68.5 亿,归母净利润 10.9 亿,Q3 归母净利润 3.6 亿,扣非净利润 3.06 亿,业绩符合预期。

1)负极材料一体化布局加速,静待产能投放。公司公告,贝特瑞拟与山西君东等投建“年产 7 万吨人造石墨一体化”项目(预计 23 年、24 年分别投产 4 万吨、3 万吨) ,此前已分别与京阳合作 8 万吨(预计 22 年、23 年各投产 4 万吨) 、福鞍控股合作 10万吨(预计 22 年、23 年分别投产 5 万吨) ,四川 5 万吨(预计 22 年投产 2 万吨,23年投产 3 万吨) ,合计共新增 30 万吨一体化产能,包括造粒、包覆、石墨化等工序,投产后成本有望大幅降低。

2)正极材料迎来加速放量周期,有望贡献显著利润增量。贝特瑞高镍三元正极客户均为海外重点电池厂商,欧美电动化加速将推动贝特瑞高镍正极快速放量。目前贝特瑞现有高镍正极材料产能约 3.3 万吨/年,在建产能 5 万吨/年 (权益产能 2.5 万吨) , 预计随产能逐步爬坡后,单吨盈利有望持续提升。

贝特瑞在石墨化新工艺&负极新材料保持行业领先, 有望逐步兑现。 在双控持续加码背景下石墨化高能耗扩产难度加大,石墨化新工艺大幅降低能耗,推广后有望获得扩产&成本优势,贝特瑞在下代产品硅碳负极保持行业领先,具有较高的盈利能力,随高镍三元放量,搭配硅碳负极比例有望进一步提升,贝特瑞有望受益。

投资建议:预计 2021-2023 年公司营收分别为 146 亿、204 亿、277 亿,同比分别+37.8%、+39.5%、+36.2%,我们维持盈利预测,预计 21-23 年归母净利润分别为 10.13 亿、15.6 亿、23.8 亿, EPS 分别为 0.39 元、0.6 元、0.92 元,对应 PE 分别为 50倍、32 倍、21 倍。维持“增持评级” 。

风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,行业扩产加速导致价格低于预期的风险,行业测算偏差风险。公司产能扩产不及预期,负极产品价格低于预期。公司产能及销售测算偏差风险:针对公司锂电类业务的测算,基于一定前提假设,存在实际达不到,不及预期风险。部分业务亏损加大,资产整合进度不及预期风险。

该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级3家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为30.97;证券之星估值分析工具显示,中国宝安(000009)好公司评级为2.5星,好价格评级为1.5星,估值综合评级为2星。

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